如何设计价格稳定的加密货币
前言：加密数字资产价格波动很大，获得了很多投机、投资和套利者的青睐，但这不利于被主流人群接受。蓝狐认为，如果区块链在未来能够成功，如果数字token资产达到了一定临界点，未来价格稳定加密货币将是真正的王者。当然，这一天还很远很远很远很远很远，对于未来主流的区块链世界来说，今天也还是原始社会阶段。但这不妨碍我们对这些稳定加密货币的项目给予支持，看看它们到底能结出什么花什么果。这应该是加密货币有史以来最雄心勃勃的计划了。本文源自于hackernoon，作者Haseeb Qureshi，由蓝狐笔记社群“群无双”翻译。
有用的货币应该是一种交换媒介、账户单位，可用于价值存储。起初，加密货币表现出色，但作为账户单位或价值存储的手段，非常糟糕。如果你的加密货币资产一天波动20%，它就不是一种有效的价值存储方式。
这就是稳定货币的需求所在，顾名思义，稳定货币是一种价格稳定的加密数字货币，这意味着它的市场价格会与另一种稳定资产（如美元）挂钩。
为什么我们需要这样的加密货币？
加密货币的圣杯
BTC和ETH是两个主要的加密货币，其价格波动巨大。加密货币的价格波动可以引发投机，但从长远来看，这阻碍了它在被现实世界中所采用。
使用加密货币交易时，企业和消费者都不希望承担价格波动的风险，公司甚至不能使用它们来支付工资。同样的，加密货币的价格波动不利于基于区块链的贷款、衍生品和预测市场的发展，也不利于其它需要价格稳定的长期智能合约。
当然，大多数人不是为了投机，他们只想获得一种有效的价值存储方式，不会被审查，试图摆脱当地的银行系统和货币控制、不用担心经济崩溃。但是，BTC和ETH显然做不到这些。
关于稳定价格货币的想法在市场上已经酝酿了很长时间。
很多加密货币的创新和被采用，都受限于价格的波动。因此，设计一种价格稳定的加密货币，被认为是加密货币生态中的圣杯。
但是，怎样设计呢？要回答这个问题，我们首先要深入的理解价格稳定的价值。
稳定的价格
所有的稳定货币都会有一个锚，一般是与美元锚定（所以许多稳定货币的单价为1美元），它们有时也会与其他主要法定货币或消费者价格指数锚定。
当然，你不能简单的说：一个资产（稳定货币）应该以一定的价格计价，即套用Preston Byrne的话来说：稳定货币是自我定价的资产，而不是一种由供给和需求来定价的资产。
这显然与我们所知的市场运作方式背道而驰。
我们并不是说稳定货币是不可能的，它只是与法定货币挂钩 - 世界上还有很多与法币锚定的东西。但是，几乎所有的大型央行已经摆脱了与法币挂钩。部分是因为他们意识到锚定法币往往不够灵活，而且难以维护。
无论是1994年的墨西哥比索危机，1998年的卢布危机，还是臭名昭著的黑色星期三（金融巨鳄索罗斯以一己之力对抗英格兰银行），历史一次又一次地告诉我们，只要不利的条件积累到一定程度，任何法币挂钩都会被打破，没有打破，只是因为条件还不成熟。
当然，这是一个不够完整的分析。
现实情况是，任何法币的锚定都可以维持，但只能在一定的市场波动范围内。对于不同的法币锚定，波动范围并不相同。但是很显然，至少在一定的市场条件下，保持锚定是没问题的。对于每个锚定机制，它们的问题是：它能支撑的市场波动有多大?
如果假设货币市场是在随机漫步，这意味着每个法币锚定最终都会走出稳定的波段，然后突破。太阳最终会吞噬太阳系，所以，管它呢！如果锚定的系统能持续20年，即使是法币，那也是相当不错。
任何锚定都会有如下四个问题：
1. 它能承受多大的市场波动？（即下行压力）
2. 它的维护成本是否昂贵？
3. 分析它可以恢复的行为范围有多容易？
4. 交易者可以有多透明地进行市场真实状况的观察？
最后两点很重要，因为所有的法币锚定都是关于谢林点。如果市场参与者无法确定锚定何时客观上较弱，那么传播虚假消息或煽动市场恐慌情绪会变得容易，这可能会引发进一步的抛售 - 基本上是一个死亡螺旋，透明的货币挂钩可以更加健康的应对市场情绪的波动。
总而言之，一个理想的稳定货币应该能够承受大量的市场波动，不应该花费太高的维持成本，应该很容易分析稳定性的参数，并且对交易者和套利者应该是透明的。这些特性使其在真实世界的稳定性最大化。
这些将是我们分析不同的稳定货币方案的标准。
那么怎么设计一个稳定的币呢？
稳定货币的种类
研究稳定货币的机制越多，越意识到存在的设计空间很小，大多数的方案之间只有细微的差异，实际上只有少数的几个方案有效。
在较高的水平上，稳定货币的分类包括三种类型：法币资产抵押，加密货币资产抵押，和无抵押的稳定货币，我们将依次分析这三种类型。
法币资产抵押的代币
如果你想建立一个稳定货币，最好也是最简单的方式是，创建一种名为IOU的加密货币，每个货币可以兑换1美元。
你将美元存入银行账户，并以1:1的价格发行稳定货币。当用户想要兑换他们的稳定货币时，你销毁他们的稳定货币，并支付他们相应的美元。这笔资产是以美元为单位交易的，与其说这是一种与法币锚定的货币，不如说是美元的数字代号。
这是最简单的稳定货币方案，它需要中心化的管理，你的托管人必须是值得信赖的。你还需要审计师定期对托管人进行审计，成本可能会很昂贵。
但是，这种中心化的方案，能让价格的稳定性达到最大化。它可以承受加密货币的任何波动，因为有法币抵押储备，并可在加密货币暴跌的情况下保持不变，而其他类型的稳定货币，无法保证这一点。
这种方案也会受到传统支付机构的严格监管和约束，如果你想退出稳定货币，获得相应的法币，你需要通过电汇或邮寄支票，这是一个缓慢的过程，成本颇高。
优点:
· 100%的价格稳定
· 简单
· 不太容易受到黑客攻击，因为在区块链中没有任何抵押品。
缺点:
· 中心化：需要一个可靠的托管人来存放保证金（否则容易遭受盗贼的洗劫）
· 退出兑换成法币缓慢而昂贵
· 高度监管
· 需要定期的审计以确保透明性
这和Tether公司的声明没有本质区别，尽管他们最近没有被审查，许多人还是怀疑Tether实际上只有一部分的保证金，并不像他们宣称的那样持有所有USDT的保证金。其它像TrueUSD这样的稳定货币也在尝试做同样的事情，但透明度更高。Digix Gold是一个类似的方案，只是它的抵押品是黄金，不是法币。不过，它们具有相同的基本属性。
加密货币资产抵押
假设我们不想与传统的中心化的法定货币挂钩，毕竟，这是去中心化的加密货币的领域。
如果能摆脱法币，那么也能让稳定货币中移除中心化的影子。这个想法很自然地出现了：让我们做同样的事情，但这次不是美元，我们用另一种加密货币的储备来支持这种稳定货币。这样，所有的东西都可以在区块链上，不需要法币。
但是等一下，我们都知道加密货币是不稳定的，这意味着你的抵押物也会波动。但是作为一种稳定货币，显然不应该在价格上有波动。解决这个问题的方法只有一种：超额抵押稳定货币，以此抵消抵押物的价格波动。
假设我们存储了价值200美元的ETH，然后发行100个1美元的稳定货币。那么，稳定货币就有200%的抵押物。这意味着如果ETH的价格下降25%，即以价值150美元的ETH作为抵押物，我们的稳定货币仍然是安全的，每一枚稳定货币仍然可以价值1美元。
如果愿意，我们现在就可以清算它们，把价值100美元的ETH发送给稳定货币的持有者，剩余价值50美元的ETH仍然属于原储户。
但是，为什么发行人愿意锁住自己价值200美元的ETH来创造一些稳定货币呢？这里存在两种激励措施可供使用：第一，你可以支付发行人利息，某些方案可以实现。
第二，发行人可以选择创建额外的稳定货币作为杠杆的一种形式。这可能有点微妙，工作原理如下：如果发行人锁定了价值200美元的ETH，他们可以创造100美元的稳定货币。如果他们使用100美元的稳定货币购买了另外100美元的ETH，他们现在就拥有300美元的ETH（杠杆仓位），并实际上是以200美元的ETH作为抵押物。
如果ETH涨了2倍，他们账面就会有600美元，而不是原本的400美元。
从本质上来讲，所有以加密货币作为抵押物的稳定货币都使用了这个方案的变种。你用其它的加密货币对稳定货币进行了超额的担保，如果加密货币的价格下降足够多，稳定货币就会被清算。所有的这些都可以通过区块链，以去中心化的方式进行管理。
但是，我们忽略了一个关键的问题：稳定货币必须知道当前的USD/ETH的价格，但是区块链无法访问外部世界的任何数据，你怎么知道当前的价格是多少呢？
第一种方法是简单地让人持续的在区块链上发布价格列表，这显然容易被操纵，除非发布商是值得信赖的。第二种方法是沿着TruthCoin的方向，使用Schelling Coin方案。这要复杂得多，需要大量的相互协调，结果是不那么集中，不那么容易被操控。
以加密货币作为抵押物的稳定货币是一个很酷的想法，但是有几个缺点，它更容易受到价格波动的影响，也可能被自发性地清算。
如果你用ETH作为稳定货币抵押物，当ETH的价格暴跌，你的稳定货币也会失去价值支撑，受到严重性的打击。此时，ETH如果继续下跌，你也将面临同样的货币风险。在市场崩盘的情况下，交易者将不得不处理手中的稳定货币，交易对会突然转向潜在加密资产。
防止这种情况的唯一方法就是超额抵押，这使得稳定货币的加密货币抵押物比法定货币抵押物要多的多。以法币为抵押物的稳定货币只需要100K的抵押物，就可以发行100K的稳定货币，而以加密货币为抵押物的稳定货币可能需要200K的抵押物，甚至更多，来发行相同数量的稳定货币。
优点:
· 更加分散
· 可以迅速而低成本的清算，变成潜在的抵押加密资产(只是一个区块链交易)
· 非常透明，每个人都可以很容易地检查出稳定货币的抵押比率
· 可以用来创建杠杆
缺点:
· 在价格暴跌时会自动进行清算，变成潜在的抵押加密资产
· 价格稳定性不如法币
· 特别依赖某个加密货币(或多种加密货币)
·资本使用率低下
·复杂
第一个使用这个方案的是BitUSD(以BitShares为抵押)，由Dan Larimer在2013年创立。自那以后，Maker DAO的Dai被认为是最有前途的一种以ETH为抵押物的稳定货币。Vitalik Buterin提出一项有趣的方案是利用债券作为抵押物发行稳定货币，债券是相对稳定的金融产品。
无抵押的稳定货币
当你深入到加密货币的领域时，你不得不问自己这样一个问题：如何确定我们一定需要抵押物呢？毕竟，稳定货币不就是一个等价游戏吗？套利者只要相信，我们的稳定货币最终会以每枚1美元的价格交易就行了。美国最终摆脱了金本位制，不再与任何基础资产挂钩，这是否说明抵押物或许不是必须的，稳定货币也可以采用同样的方案。
这个想法很早就有了，可以追溯到70年代的哈耶克(F.A. Hayek)提出的观点。一种私人发行的、无抵押的、价格稳定的货币可能会对法定货币的主导地位构成重大威胁。但是，你如何确保它能保持稳定呢？
Seignorage Shares是Robert Sams在2014年发明的一种方案，Seignorage Shares是基于一个简单的想法：发行一种以1美元为单位的稳定货币，没有抵押物，仅仅使用智能合约代替*银行行使权力。
但是，你如何保证货币的交易价格呢？简单，你发行货币，你就可以控制货币的供应量。
例如，稳定货币以2美元/枚的价格交易。这意味着价格升高，即供应量低了。为了抵消这一点，智能合约可以铸造新币，然后在公开市场上拍卖，增加供给，直到价格降到1美元/枚。这会让智能合约获得一些额外的利润，从历史上看，当*为其运营印刷新的金钱入场时，获得的利润被称为铸币税。
但如果稳定货币的交易价格太低怎么办？假设交易价格是0.5美元，你不能取消正在流通的货币，那么如何减少供应呢？只有一种方法：购买市场上的货币以减少流通量。但是，如果你的储备金不足以购买足够的稳定货币呢?
Seignorage Shares说：那么，我可以发行一些股票，下次当我发行新币时，股东们就有资格分享可能产生的利润。
换句话说，即使智能合约现在没有资金支付给股东，因为股东期望随着时间的推移，稳定货币的需求会增长，最终将会赚取更多的利润，并能够支付给所有的股东。这样可以减少供应量，货币重新稳定到1美元/枚。
这是Seignorage Shares背后的核心理念，大多数的无抵押物的稳定货币都是这种理念的变种。
如果你认为Seignorage Shares听起来过于疯狂，你并不孤单。许多人批评这一方案：它就像一个金字塔骗局。低的货币价格是通过对未来增长的承诺来支撑的，它必须得到新进入者的支持和购买，才可能重回1美元的稳定价格。从本质上讲，Seignorage Shares支撑的“抵押物”是该系统未来增长的股份。
显然，如果该系统未来没有持续增长，它将无法维持其稳定的价格。也许这是一个合理的假设，毕竟，世界上的大多数法币在过去几十年中，经历了几乎一致的增长，稳定货币可能会经历类似的情况。
但是，经济学中没有免费的午餐，Seignorage Shares可以在一定时间内承受一定的下行压力，但如果抛售压力持续足够长时间，交易者会丧失对股票最终被兑付的信心，这将进一步推低价格并引发死亡螺旋。
这个系统最危险的部分是很难分析，它能承受多大的下行压力？它能承受多久的下行压力？如果价格开始下滑，大鲸鱼或内部人士会支持这种系统吗？我们希望他们在什么时候介入？系统何时会中断，何时会导致无法恢复？市场上所有的参与者不可能持有完全相同的观点，这使得该系统容易出现基于恐慌情绪的波动。
无抵押的稳定货币也很容易受到长期需求下降的影响，因为这种下降将不可避免地抑制增长。而且，一旦发生了暴跌，交易者更倾向于得到法币，而不是稳定货币。
这些方案还需要引导出流动性，直到它们达到健康的平衡状态。但最终，这些方案都利用了一个关键点：稳定货币最终会是Schelling point——如果有足够多的人相信系统能够存活下来，那么这种信念会导致良性循环，从而确保其生存，这就是共识。
在这些机制中，无抵押的稳定货币是最具雄心的设计，它是独立于所有其它货币的。即使美元和ETH暴跌，一个没有抵押物的货币也可以作为稳定的价值存储而存活下来。
与国家的*银行不同，一个无抵押物的稳定货币不会有不正当的动机来通胀或紧缩货币，它的所有算法只有一个任务：稳定。
这是一个令人兴奋的可能性，如果成功了，无抵押的稳定货币可能会彻底改变世界。但如果失败了，那么可能会更加灾难性，因为没有抵押物可以将货币清算回来，稳定货币几乎肯定会暴跌直至归零。
优点：
·不需要抵押
· 分散且独立（不与任何其他加密货币或法币挂钩）
缺点：
· 需要不断增长
· 容易受到加密货币暴跌的情绪影响，并且不能在暴跌中被清算。
· 难以分析安全界限和健康状况
· 最复杂
这个类别中最有希望的项目是Basecoin，它通过添加债券来构建Seignorage Shares。他们声称，这一附加功能提高了协议的稳定性，并对各种结果进行了多次模拟。
理想的稳定货币
稳定货币对加密货币的未来至关重要，这些设计之间的差异细微，但非常重要。
在看过其中的许多之后，我的主要结论是没有理想的稳定货币。与大多数技术一样，我们所能做的最好的事情是选择我们愿意接受的一套折衷的方案，并配置风险。
那么最好的结果就是不要尽早挑选优胜者，而是要鼓励许多稳定货币的试验在市场上取得成果。
如果加密技术教会了我们什么，那就是很难预测未来。我怀疑这些方案还会有更多的变种等待出土，但长期来看，无论哪种稳定货币赢得胜利，他们几乎肯定会基于这些基本设计之一。
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