实例条款大比拼

• convertible bond与exchangeable bond属债券中较独特的:兼具债券与股票

• “可转换公司债券”,一定时间内可按照既定的转股价格转换为指定股票(“正股”)的债券
• 可交换债指上市公司的股东依法发行、
  • 一定期限内依据约定的条件可交换成该股东所持有的上市公司股份的债券品种
• 可转债,可交换債,都可看作“纯债+股票期权”
• 大部分可转债或可交换债条款中
  • 还含其他定制条款
  • 这些条款或是发行人期权或是投资者期权
  • 可转债或可交换債的价值可看作“纯债价值+股票期权价值+
    定制条款价值”
  • “定制条款价值”可能为负(有利于发行人的条款)

• 可转债和可交换债是“进可攻退可守”,
  • 既有纯债价值托底,
  • 又能享受正股股价上涨带来的超额收益
• 17年开始,可转债与可交换债的发行量井喷(图6-1)。

可交换债

• 上市公司股东抵押其持有的股票
  • 给托管机构发行的公司债券,
  • 债券持有人可在约定的換股期内
  • 按照债券发行时约定的条件
  • 用所持有的债券换取发债人抵押的上市公司股票
• 可交换债中可转换的股票是
  • 由发行人所持有的存量股票,
  • 因此可交换債的发行不影响存量股票规模。

• 可交换债分为公募发行与私募发行。
• 公募EB的条款都比较标准化,特殊条款较少,
• 私募EB中的条款设计是发行人与投资人互相博弈的结果,条款比较丰富。