乘风破浪：国内头部私募上半年业绩回顾

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最近市场火爆，沪深两市交易频频突破万亿，我们把部分头部私募的上半年业绩做下回顾。

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管理规模

截止到6月30日的数据，从事二级市场权益类规模超过百亿的私募有26家左右，合计规模6800亿以上，其中量化的有6家。无论是主观多头，还是量化类私募，今年以来头部50家的管理规模都上升很快。

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业绩表现

从跟踪各类策略的主流管理人产品来看，今年上半年可以用“乘风破浪”四个字来形容。市场中性产品由于流动性及波动性的改善，Alpha跟T0都交替有不少机会，一改去年下半年的横盘颓势。指数增强跟主观多头都受益于市场Beta机会，今年都取得了不错的收益，其中指数增强对标多头平均超额不少。CTA趋势跟踪受益于“危机Alpha”及波动性，动量因子及期限因子都反弹，收益颇丰。期货套利及期权策略今年上半年都中规中矩，没有太多可圈可点。由于今年行情的特殊性，期货套利某些管理人也出现了较大的回撤，体现了一把“净值上涨爬楼梯，净值回撤坐电梯”。

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几点评论

炎热的夏天，也抵不过最近二级市场的狂热。这波行情能走多远，流动性能持续多久，都还有待观察。但是，以下几点还是挺值得关注的：

1、Beta，还是Beta

水大鱼大。今年上半年各类策略的表现，得益于市场大环境的改善。每一类策略都有其周期性，要敬畏市场。

2、主观产品偏好封闭期延长

主观多头产品越来越把产品封闭期延长，很多是封闭3年。对于主观多头的管理人来说，时间太短难以验证其投资理念，分析头部管理人的产品，投资者持有3年大概率是赚钱的。封闭期延长，从另外一个层面也是预防投资者对基金做“高买低卖”的择时操作，保护投资者。

3、量化产品偏好指数增强

对于股票量化的管理人来说，由于升贴水的影响，很多偏好发行指数增强的产品。指数增强产品不受升贴水影响，而且可以满仓操作，作为主观多头的有力竞争者，影响不容小觑。

4、好资产是稀缺品

随着头部效应的加剧，好产品越来越集中到头部管理人，好资产（产品）越发成为稀缺品。信息的通畅、财富管理净值化大趋势，好资产很容易被发现。对优质资产的追逐，将是资产管理行业未来的常态。

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