揭开我国债券市场的面纱

• bond作为资本市场上的一种直接融资工具,本质也是债权的一种形式。
• 债券的显著特点是合约的标准化,只有标准化的合约才可大规模二级交易
• 纵观整个金融市场发展历史,标准化是永远主线

 

• 债券的要素:
• (1)发行人
• (2)投资人
• (3)标准化的合约条款(期限、利率、偿还方式、违约条款)。
• 三要素了解透彻,做到对债券特性烂熟于心,才能成为债市老手

 

• Wind终端获取的两只典型的债券要素表:利率债,信用债(见图1-1和图1-2)

 

我国的债券市场

• 我国债券市场在发展同时,呈现监管、发行及交易市场复杂,
  • “多龙治水”

 

• 截至17年末,债券市场人民币74.69万亿,仅次美日
• (见1-3)

 

• 我国政府债和金融债为主,占73%,
  • 与美国不同(表1-1)
• 美国债券规模40万亿美,1/4公司债,1/3资产支持证券(包括MBS和ABS)(表1-2)。
• 实体工商企业的债券融资在美国债券融资中占据相当比例

一张图阅尽债券分类

• “多龙治水”式的多头监管的常态化.造成债券品种及分类复杂
  • “按主管机构分”
  • “按交易市场分”
  • “按风险特性分”
  • “按债券属性分”四维拆解
• 图1-4

按主管机构分

• 证监会:审批上市公司的公司债(过去传统意义上的公司债)
  • 15年改革,拓展到非上市公司
• 发改委:企业债、铁道债发行的审批,
  • 企业債的发行人主要国有企业,以城投公司为主,
  • 铁道债的发行人为中国铁路总公司
• 中国人民银行及其下属的交易商协会
  • 银行发行的债券(包括政金債/政策性银行债/政策性银行金融債、商业银行债、商业银行次级债、同业存单等)
  • 短融、中票、非公开定向债务融资工具等多个期限的债务融资工具
• 表1-3

证监会主管的债券品种

• 公司债最早07年,当时只有上市公司才能在交易所发公司债,
  • 与银行间市场相比,发展缓慢
• 2015年,证监会改革了公司債发行办法
  • 公司债发行主体由上市公司扩展到所有公司制法人,
  • 且简化了审核流程,逐步走向备案制
• 改革后,公司债发行量及存量余额井喷,
  • 截至17年年末,存量余额达6.2万亿(包括企业ABS)(见图1-5)。